深创投总裁孙东升:创投业面临的第三个困惑

创投
2021
09/18
08:22
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证券时报记者卓勇

近日,由《证券时报》主办的第六届中国风险投资高峰论坛在深圳成功举办。深圳创业投资总裁孙东生指出了当前创业投资行业存在的五大困惑,并提出了对策。他指出,风险投资行业混乱的根源在于,理性投资和容忍失败的风险投资基因尚未形成,风险投资的盈利因素占据了主导地位。特色化、专业化、国际化等多管齐下的措施是风险投资机构的回应

风险投资业的五大困惑

数据显示,2018年一季度新募集资金数量同比下降25.6%。孙东生指出,风险投资行业面临的第一个难题是,风险投资(VC)筹资已进入调整期,投资阶段整体后退。“融资难主要体现在风险投资机构社会化融资的挑战日益严峻。”孙东生说,虽然近年来政府引导资金进入市场,但政府投资规模有限,区域投资受到限制,因此,难以形成大规模的跨区域基金,影响了社会有限合伙人(LP)参与的积极性。在投资环节,管理资金无法投入,大量资金沉淀,使得资金使用效率低下,也困扰着风险投资机构

风险投资行业面临的第二个难题是,风险投资退出继续“严格监管”的趋势。从历年来投资案例和退出案例的数量不难发现,各类风险投资机构的股票项目越来越多。孙东生指出,一方面,相当一部分投资者只关注疯狂投资,并不认真考虑未来项目的退出;另一方面,这些不公平的项目开始成为风险投资行业的沉重负担,锁定了大量资金创投时报,并对基金的适当清算造成障碍

风险投资行业面临的第三个难题是,日益严格的政策已逐渐影响到风险投资的形式。自去年以来,国家出台的一系列政策对风险投资行业产生了不同程度的影响。从去年减少持股的新规定到今年初中基金会规范管理的增加,由监管机构向独角兽延伸的橄榄枝,再到新规对风险投资筹资的影响,在阳光东胜的观点下,这些政策已经成为风险投资筹资和投资管理各个环节中最大的影响因素

第四个难题是,产业资本正在影响风险投资行业。如今,英特尔、谷歌、通用汽车、微软、百度、阿里巴巴和腾讯等主要行业巨头都拥有自己的企业风险投资(CVC),以便为母公司的发展找到一个可持续的增长点。它们主要考虑企业的战略布局,利用自有资金进行投资,具有很长的生存周期,具有风险投资机构无法提供的服务和资本优势,对传统风险投资机构

具有一定的影响。

创投时报_创投时报2015年融资_创投时报

第五个谜团是,风险投资投机仍然显而易见。自独角兽概念引入以来,行业盲目追求独角兽等明星项目,缺乏独立的价值发现能力。它以参与独角兽投资为荣,而不是认定独角兽的真实性,盲目追随风口,而不是认定风口是否是真正的需求,甚至恶意抬高项目的估值。总体而言,优质项目难觅,全民热、竞争激烈,使得股权投资市场估值过高

混乱的根源是

风险投资的盈利因素占主导地位

在思考风险投资行业的困境和困惑时,孙东生列举了中美风险投资行业的差异。他认为,美国风险投资业的发展可以给我们三点启示:一是美国风险投资业在经历了资金短缺和投资泡沫后,逐渐回归理性,重视高新技术投资

第二,政策的创新和完善以及退出市场使得美国风险投资和美元基金的市场化程度更高;第三,美国风险投资行业有允许失败和鼓励冒险的氛围,对风险投资的本质有了更清晰的理解

对于风险投资困境的根源,孙东生认为,首先是因为缺乏心态和能力。其次,业界对风险投资的本质仍缺乏心理准备和基本认识。“总的来说,理性投资和容忍失败的风险投资基因尚未形成,风险投资的营利因素占据了主要地位。”

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从未来发展趋势来看,2017年与2018年的上市通过率相比,2018年的审计将更加严格,风险投资行业发展的机构红利将大幅减少。此外,孙东生还指出,目前一级市场估值偏高,二级市场中小创新板块估值整体下滑,风险投资市场投资回报率不容乐观,上市后账面回报倍数将大幅下降

另一方面,新经济具有巨大的增长红利。孙东生认为,新经济是经济运行模式中的创新因素,代表了中国未来资源禀赋结构的发展趋势。新经济的“新”不仅指技术和新兴产业,更强调传统产业与新兴产业相结合的“新”

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